Strategy 增持近7.5亿美元现金储备，暂停比特币买入以应对市场下行

在加密货币市场持续承压的背景下，知名比特币重仓企业 Strategy（原 MicroStrategy）近期宣布通过股票发行筹集 7.478 亿美元，并将其全部注入美元现金储备，同时暂时中止了其标志性的比特币购买计划。这一举措标志着该公司正从激进的数字资产配置策略转向更注重财务稳健与风险控制的新阶段。

大规模股权融资强化现金储备

根据美国证券交易委员会（SEC）提交的 Form 8-K 文件，Strategy 在 2025 年 12 月 15 日至 21 日期间，通过“随市发行”（at-the-market offering）机制出售了 453.5 万股 A 类普通股（MSTR），净募资达 7.478 亿美元。值得注意的是，该公司在此期间未出售任何优先股。

这笔资金注入后，Strategy 的美元现金储备总额升至 21.9 亿美元。此举与其 12 月初宣布建立“美元储备”（USD Reserve）的战略一脉相承。该储备最初规模为 14.4 亿美元，旨在确保公司有能力支付未来至少 12 个月的优先股股息及债务利息。

“Strategy 当前的目标是维持足以覆盖至少十二个月股息支出的美元储备，并计划逐步增强该储备，最终实现覆盖 24 个月或更长时间的股息支付能力。”

比特币采购按下暂停键

尽管 Strategy 仍是全球持有比特币最多的上市公司，截至最新披露，其持仓量为 671,268 枚 BTC，但公司已明显放缓购币节奏。最近一次买入发生在 12 月 15 日，当日以平均单价 92,098 美元购入 10,645 枚比特币，耗资 9.803 亿美元。

截至目前，Strategy 累计为这些比特币支付了约 503.3 亿美元，平均持仓成本高达 74,972 美元/枚。考虑到当前比特币价格（约 89,433 美元）虽高于其平均成本，但市场波动加剧，公司选择优先巩固流动性，而非继续加仓。

股价承压反映市场情绪

受整体加密市场低迷影响，Strategy 普通股在过去 12 个月内跌幅接近 50%。投资者对其高杠杆、高集中度的比特币战略产生疑虑，尤其是在宏观经济不确定性上升的背景下。

行业共振：比特币金库模式遭遇寒冬

Strategy 的策略调整并非孤例。自 2024 年起，多家企业效仿其“比特币作为资产负债表核心资产”的模式，但多数遭遇股价大幅回调：

• Metaplanet（MTPLF）：2024 年 4 月宣布比特币金库战略，现持有 30,823 BTC，为全球第四大企业持有者；过去六个月股价下跌约 75%，尽管年内仍上涨 26%。
• MARA Holdings（MARA）：作为第二大企业比特币持有者（53,250 BTC），其股价在 2025 年已下跌约 38%。

下表简要对比主要比特币金库公司的持仓与股价表现（截至 2025 年 12 月）：

公司	比特币持仓	2025 年股价变动
Strategy (MSTR)	671,268 BTC	-50%（12 个月）
MARA Holdings	53,250 BTC	-38%
Metaplanet	30,823 BTC	+26%（YTD），-75%（6 个月）

这反映出市场对“单一资产驱动型”企业估值模型的重新评估——在牛市中被追捧的激进策略，在熊市中可能迅速转化为财务脆弱性。

常见问题解答

Strategy 为什么现在暂停购买比特币？

主要出于风险管理考虑：通过增发现金储备增强财务韧性，以应对潜在的市场进一步下跌、利率波动或债务到期压力，而非因看空比特币长期价值。

7.478 亿美元是通过什么方式募集的？

通过“随市发行”（ATM offering）程序，在公开市场分批出售 453.5 万股 A 类普通股完成，未涉及优先股或债务融资。

Strategy 的比特币平均成本是多少？是否已浮盈？

平均持仓成本为 74,972 美元/枚。按当前市价约 89,433 美元计算，整体持仓已有约 19% 的账面浮盈，但未实现收益不计入利润表。

美元储备具体用于哪些支出？

主要用于支付优先股股息和偿还公司现有债务的利息，目标是确保至少 12–24 个月的刚性现金流出有充分覆盖。

其他采用比特币金库策略的公司表现如何？

普遍面临股价回调：如 Metaplanet 六个月跌 75%，MARA 2025 年跌 38%，显示该模式在熊市中抗风险能力较弱，投资者更关注短期现金流与盈利稳定性。