比特币永续合约持仓激增，资金费率翻倍预示年末大行情？

随着年末临近，加密货币衍生品市场正迅速升温。链上分析机构 Glassnode 最新报告显示，比特币永续合约的未平仓合约（Open Interest, OI）已从 304,000 枚 BTC 上升至 310,000 枚，与此同时，比特币价格一度突破 90,000 美元关口。更值得注意的是，永续合约的资金费率也从 0.04% 快速攀升至 0.09%，显示出交易者对年底潜在行情的高度预期。

永续合约持仓与资金费率同步上升，释放什么信号？

比特币永续合约是一种没有到期日的期货合约，通过“资金费率”机制使其价格紧密跟踪现货市场价格。当市场看涨情绪浓厚时，多头愿意支付更高的溢价维持仓位，从而推高资金费率。

当前资金费率的显著上升，通常意味着永续合约价格高于现货价格，反映出杠杆多头头寸正在加速积累。Glassnode 指出：“这一组合信号表明，永续合约交易者正在为可能的年末行情积极布局。”

资金费率升高虽是看涨信号，但若过度飙升，也可能预示市场过热，增加短期回调风险。

年末巨量期权到期：波动性或将加剧

除了永续合约市场活跃外，12 月 26 日（周五）将迎来史上规模最大的比特币期权到期事件之一。据数据平台统计，此次到期的期权合约名义价值超过 230 亿美元，远超常规周度或月度到期规模。

看涨期权集中在高位，最大痛点揭示市场预期

根据 Deribit 数据，看涨期权（Call）大量集中在 100,000 美元和 120,000 美元行权价，而看跌期权（Put）则主要聚集在 85,000 美元附近。目前整体看跌/看涨比率（Put/Call Ratio）仅为 0.37，显示市场明显偏向乐观。

Coinglass 指出，当前“最大痛点”（Max Pain）——即到期时令期权买方损失最大的价格点——位于 96,000 美元。然而，截至发稿，比特币现货价格已回落至约 88,200 美元，距离最大痛点仍有 7,500 美元差距。

这意味着，若价格无法在到期前显著上涨，大量高位看涨期权将变得一文不值，投资者可能面临实质性亏损。

指标	当前值	市场含义
永续合约 OI	310,000 BTC	杠杆多头头寸增加
资金费率	0.09%	多头支付溢价，情绪偏强
期权 Put/Call 比率	0.37	看涨情绪占绝对主导
最大痛点	$96,000	若未达此价，多数 Call 将失效

警惕过度乐观：市场是否已透支预期？

尽管数据表面呈现强烈看涨氛围，但历史经验表明，极端乐观往往伴随短期回调风险。当前比特币未能站稳 90,000 美元，反而回撤至 88,000 美元区间，可能反映部分多头获利了结或对高位缺乏信心。

• 高资金费率可能吸引套利者入场做空，压制价格上涨动力；
• 大量虚值看涨期权若集中失效，可能引发“gamma squeeze”反转；
• 年末流动性下降可能放大价格波动，加剧市场不确定性。

因此，尽管年末行情可期，但投资者需警惕“预期兑现即下跌”的经典模式，合理控制杠杆，避免因过度押注高位而蒙受损失。

常见问题解答

什么是比特币永续合约的资金费率？

资金费率是永续合约中多空双方定期支付的费用，用于锚定合约价格与现货价格。当费率为正，多头支付空头，通常反映市场看涨情绪。

未平仓合约（OI）上升一定代表价格上涨吗？

不一定。OI 上升仅说明新开仓增多，可能是多头也可能是空头主导。需结合价格走势和资金费率综合判断方向。

什么是“最大痛点”（Max Pain）？

最大痛点是期权到期时，使所有期权买方总亏损最大的那个标的资产价格。它常被用作预测价格可能被“引导”至的水平。

12 月 26 日的期权到期会影响比特币价格吗？

会。巨量期权到期可能引发对冲行为（如 delta 对冲），导致现货或期货市场出现剧烈波动，尤其在流动性较低的年末时段。

当前资金费率 0.09% 是否过高？

尚属温和偏高。历史极端行情中资金费率曾达 0.1% 以上，但若持续高于 0.1% 且价格滞涨，则需警惕多头拥挤带来的回调风险。