聯邦法院阻止田納西州對 Kalshi 採取行動

近日，美國聯邦法院作出一項關鍵裁決，暫時禁止田納西州政府對預測市場平台 Kalshi 採取任何執法或監管措施。此舉不僅凸顯了新興金融科技與傳統州級監管之間的緊張關係，也引發了關於創新、消費者保護與聯邦優先權（federal preemption）的廣泛討論。

事件背景：Kalshi 與田納西州的衝突

Kalshi 是一家總部位於紐約的預測市場平台，允許用戶就經濟指標、政治事件甚至天氣等議題進行交易。該平台已獲得美國商品期貨交易委員會（CFTC）的正式核准，屬於合法運營的指定合約市場（DCM）。

然而，田納西州證券委員會認為 Kalshi 的某些合約可能構成「未經註冊的證券」，並於 2024 年初發出警告信，要求其停止向田納西居民提供服務。Kalshi 隨即向聯邦法院提起訴訟，主張 CFTC 的監管權優先於州級機關，且其業務完全符合聯邦法規。

法院裁決的核心理由

在初步禁令（preliminary injunction）中，法官明確指出：

• 聯邦法優先原則適用：根據《商品交易法》（Commodity Exchange Act），CFTC 對衍生性金融商品擁有專屬監管權，州政府不得另行設限。
• 缺乏實質損害證據：田納西州未能證明 Kalshi 的運作對當地投資人造成具體風險或損失。
• 可能造成不可逆轉的商業損害：若允許州政府單方面限制服務，將嚴重影響 Kalshi 的全國性業務模式。

「當聯邦監管機構已明確授權某項金融活動時，各州不得以地方性法規架空該授權。」——法院裁決書節錄

對台灣讀者的啟示：監管科技與跨境合規挑戰

雖然此案發生於美國，但對關注金融科技發展的台灣業界與投資人而言，具有重要參考價值：

新興金融模式需明確監管框架

台灣目前對預測市場、去中心化金融（DeFi）等創新領域尚無專門法規。此案凸顯中央主管機關提前建立清晰規則的重要性，可避免地方政府各自為政，造成產業發展障礙。

跨境服務的合規策略

對於有意進軍國際市場的台灣新創公司，應優先確認目標國是否已有聯邦或中央層級的監管許可，並評估地方執法機關可能產生的干擾風險。

比較面向	美國（本案）	台灣現況
主要監管機關	CFTC（聯邦）	金管會（中央）
地方政府干預空間	受聯邦優先權限制	原則上由中央統一監理
預測市場合法性	經 CFTC 核准者合法	尚無明確法律地位

常見問題解答

Kalshi 到底是什麼？和賭博有什麼不同？

Kalshi 是經美國 CFTC 核准的預測市場平台，用戶交易的是基於客觀事件結果（如「通膨率是否高於 3%」）的合約。與賭博不同，其價格反映市場預期，具備資訊聚合功能，且受嚴格資本與透明度規範。

台灣人可以使用 Kalshi 嗎？

目前 Kalshi 主要服務美國居民，且需通過身分與地址驗證。台灣用戶即使技術上可訪問網站，也可能因不符合 KYC（認識你的客戶）要求而無法開戶。此外，跨境資金流動亦受外匯管制限制。

如果台灣出現類似 Kalshi 的平台，會違法嗎？

依現行《期貨交易法》與《證券交易法》，未經金管會許可從事衍生性商品交易或證券業務皆屬違法。若平台設計涉及「不法賭博」特徵（如純粹依偶然結果獲利），還可能觸犯刑法賭博罪。

美國法院的判決對其他州有影響嗎？

雖非全國性判例，但此裁決具有強烈說服力。未來若有其他州試圖限制 CFTC 核准的平台，很可能面臨相同法律論點與不利結果，形成實質上的阻嚇效果。

這類預測市場對一般投資人有什麼用？

除投機外，預測市場可作為