比特币逼近10万美元关口，但风险预警信号仍处高位

尽管比特币（BTC）价格目前稳定在9万美元上方，但链上与市场情绪数据却持续释放出强烈的“风险规避”信号。据CryptoQuant的多指标风险规避振荡器显示，当前读数已接近“高风险”区域——这一水平在历史上往往预示着价格回调，并显著削弱持续上涨行情的可能性。

多重指标揭示市场结构性疲软

CryptoQuant的风险规避模型综合了六大关键指标：下行波动率、上行波动率、交易所流入量、资金费率、期货未平仓合约以及市值行为。当该振荡器读数接近60（即“高风险”区间）时，通常意味着市场脆弱性上升，回调概率加大。

“比特币当前的结构状态并不健康，即便价格看似企稳，但底层动能已明显转弱。”

值得注意的是，比特币的利润/亏损（PnL）情绪指标已跌至罕见的-3极端值。这一数值反映大量未花费交易输出（UTXO）处于亏损状态，历史上仅在深度熊市或重大调整期出现。研究者Axel Adler Jr.指出，这种极端亏损集中度通常标志着结构性修正阶段的开启。

当前回调处于“中间地带”

从价格表现看，比特币自历史高点已回撤约32%。这一幅度已超出典型周期中的正常回调范围（-20%至-25%），但尚未触及“投降式抛售”区间（-50%至-70%）。因此，市场正处于一个敏感的“中间地带”——既可能继续下探8万至9万美元支撑区，也可能在此区间震荡筑底。

回调幅度	市场阶段	历史特征
-20% 至 -25%	健康回调	牛市中的正常洗盘
-32%（当前）	结构性修正	短期持有者大量止损
-50% 至 -70%	市场投降	长期持有者也开始抛售

短期持有者主导亏损，长期持有者保持韧性

链上分析平台Glassnode的数据提供了一丝积极信号：本轮下跌已触发自2022年FTX崩盘以来最大的“已实现亏损”峰值，但这些亏损几乎全部来自短期持有者（STHs）。

• 短期持有者（持有155天）的亏损规模相对温和，显示出较强的信心；
• 历史经验表明，LTH的稳定持仓常能缓冲市场进一步崩盘。

这种分化格局暗示，尽管市场情绪低迷，但核心筹码并未大规模松动，为未来潜在反弹保留了基础。

10万美元心理关口：突破还是假动作？

多位分析师将10万美元视为关键心理与技术阻力位。CryptoQuant指出，若成功突破，可能引发新一轮动量行情，尤其若配合美联储降息等宏观利好。然而，历史数据显示，整数关口常伴随剧烈波动与“假突破”陷阱。

期货交易员Byzantine General评论道：

“$BTC 在这个关键阻力位略显挣扎。若有效突破，可能迅速冲上10万；但若遭遇拒绝，则很可能在82,000至92,000美元区间内盘整较长时间。”

此外，比特币的“市值增长率 vs 已实现市值增长率”差值目前为-0.00095，表明市场总市值萎缩速度超过链上实际价值缩水速度，进一步印证了结构性弱势而非趋势扩张。

常见问题解答

什么是CryptoQuant的风险规避振荡器？

它是一个综合六项链上与衍生品指标的量化工具，用于评估市场脆弱性。读数越高（如接近60），预示回调风险越大。

利润/亏损情绪指标-3意味着什么？

该指标衡量处于盈利或亏损状态的比特币比例。-3为极端负值，表示绝大多数流通中的比特币当前处于账面亏损，通常出现在熊市中期或深度调整阶段。

为什么短期持有者的亏损比长期持有者更重要？

短期持有者通常成本较高、持仓信心较弱，其集中止损会加剧价格下跌；而长期持有者若未大规模抛售，说明市场底部支撑仍在。

当前32%的回撤是否正常？

在比特币完整牛熊周期中，30%左右的回撤属于“结构性修正”，虽高于普通回调，但远未达到恐慌性抛售水平，需警惕进一步下探但不必过度悲观。

若比特币无法突破10万美元，下一步关键支撑在哪？

多数分析师认为82,000至85,000美元是下一重要支撑带，若跌破则可能测试80,000整数关口。该区域也是前期密集成交区与长期持有者平均成本附近。