以太幣近期走弱原因解析：槓桿不足與金屬行情雙重打壓

近期加密貨幣市場波動加劇，其中以太幣（Ether）表現相對疲軟，引發投資人關注。根據 Fundstrat Global Advisors 聯合創辦人 Tom Lee 的分析，以太幣的下跌不僅反映市場情緒轉趨保守，更受到「槓桿資金不足」與「貴金屬強勢反彈」兩大因素的交叉影響。本文將深入剖析這兩個關鍵機制如何牽動以太幣價格，並探討未來可能的走向。

槓桿資金萎縮削弱市場動能

在加密市場中，槓桿交易向來是推動價格快速上漲的重要引擎。然而近幾個月來，無論是永續合約還是期貨市場，整體未平倉合約（Open Interest）持續下滑，顯示投資人使用高倍率槓桿的意願明顯降低。

• 根據 CoinGlass 數據，以太幣永續合約的未平倉量自年初高點已減少逾 30%。
• 去槓桿化潮使得市場缺乏「爆多」所需的燃料，價格難以突破關鍵阻力區。
• 機構投資者態度審慎，部分大型基金甚至暫停新增加密部位。

市場風險偏好轉向保守

Tom Lee 指出，當前宏觀環境不確定性升高——包含通膨數據反覆、聯準會利率政策模糊——導致資金從高風險資產撤離。以太幣作為市值第二大的加密資產，雖具備技術與生態優勢，但在避險情緒升溫時仍首當其衝。

「當市場不再追逐高 Beta 資產，像以太幣這種波動性高的標的就會面臨壓力。」——Tom Lee，Fundstrat Global Advisors

貴金屬強勢吸走避險資金

與加密市場低迷形成鮮明對比的是，黃金與白銀等傳統避險資產近期大幅走揚。黃金價格一度突破每盎司 2,400 美元，創下歷史新高。這波金屬行情不僅反映地緣政治風險升溫，也凸顯資金正從數位資產流向實物資產。

資金流動的零和效應

儘管加密貨幣與貴金屬理論上可同時作為抗通膨工具，但實際操作上，多數投資組合預算有限，導致資金配置呈現「此消彼長」的態勢。以下簡表說明近期資金流向變化：

資產類別	近三個月資金流入/流出（估計）	主要驅動因素
黃金 ETF	+120 億美元	中東局勢緊張、央行持續購金
以太幣現貨與期貨	-45 億美元	ETF 審查延遲、DeFi 收益下滑

值得注意的是，美國證券交易委員會（SEC）對以太幣現貨 ETF 的審查進度遠落後比特幣，進一步削弱機構參與意願，使市場缺乏新的買盤支撐。

未來展望：何時能見曙光？

儘管短期承壓，Tom Lee 仍維持對以太幣的長期樂觀看法。他認為，一旦宏觀環境明朗化（例如聯準會啟動降息循環），加上以太坊網路升級持續推進（如 Pectra 升級），將重新吸引資金回流。

此外，若 SEC 最終批准以太幣現貨 ETF，有望複製比特幣 ETF 上市後的資金爆發效應。不過在此之前，市場可能持續處於盤整格局，投資人宜保持耐心，避免過度使用槓桿。

常見問題解答

為什麼槓桿減少會讓以太幣下跌？

因為槓桿交易能放大買盤力量，當大量投資人使用高倍槓桿做多時，容易引發連鎖追蹤買單（空頭回補或止盈觸發），形成價格加速上漲。反之，槓桿資金退場會削弱這種動能，使價格缺乏突破力道。

黃金上漲真的會影響加密市場嗎？

會。雖然兩者屬不同資產類別，但許多投資人在配置「抗通膨或避險部位」時，會在黃金與加密貨幣之間做選擇。當黃金吸引力上升（如地緣風險升高），資金自然會從加密市場轉移過去。

以太幣現貨 ETF 什麼時候可能通過？

市場普遍預期 SEC 可能在 2024 年下半年做出決定，最晚不超過 2025 年初。關鍵變數包括以太坊是否被認定為「非證券」，以及現貨市場監管架構是否符合美國法規要求。

現在適合買進以太幣嗎？

若屬長期投資且能承受波動，當前價格已反映部分利空，可考慮分批佈局。但若追求短期獲利，建議等待市場出現明確反彈訊號（如未平倉量回升、突破關鍵均線）再進場。

Tom Lee 過去對加密市場的預測準確嗎？

Tom Lee 自 2017 年起持續看多比特幣與以太幣，雖偶有時間點誤差，但長期方向多數正確。例如他在 2022 年底預言 2023 年比特幣將迎牛市，最終比特幣在 2023 年底啟動上漲，驗證其基本判斷。