比特幣熊市佔上風？週五 108 億美元期權到期成關鍵

本週五，加密市場迎來一場規模高達 108 億美元的比特幣期權到期事件。根據衍生品數據平台的統計，此次到期合約中，看跌（Put）選項的名義價值明顯高於看漲（Call）選項，顯示市場短期內仍由空方主導。對台灣投資者而言，理解此類大額到期事件如何影響價格波動，有助於在高風險環境中做出更穩健的決策。

108 億美元到期：規模與結構解析

本次到期總額達 108 億美元，是近期較大規模的單日到期事件。其中，比特幣相關期權佔絕大多數，以太坊等其他資產僅佔小部分。值得注意的是，這些合約並非全部會被行使，實際影響取決於到期時的現貨價格與履約價（Strike Price）的相對位置。

看跌 vs. 看漲：空方優勢明顯

數據顯示，在比特幣期權中：

• 看跌期權（Put）名義價值約為 62 億美元
• 看漲期權（Call）名義價值約為 46 億美元
• Put/Call 比率高達 1.35，遠高於中性水準的 1.0

這意味著市場參與者普遍預期比特幣可能面臨下行壓力，或至少希望透過買入 Put 來對沖潛在下跌風險。

最大痛點價格：市場的「磁吸效應」

所謂「最大痛點」（Max Pain）是指使最多期權持有者虧損的價格點位。據分析，本次到期的最大痛點落在 60,000 美元 附近。若比特幣在到期時接近此價位，將導致最多未平倉合約無價值到期，進而可能加劇價格波動。

市場情緒與資金流向

儘管宏觀經濟數據（如美國通膨報告）近期略顯溫和，但比特幣自 7 萬美元高點回落後，多頭信心尚未完全恢復。鏈上數據顯示，大型持倉地址（鯨魚）近兩週持續減少槓桿多單，轉向持有現貨或建立保護性 Put。

「當 Put/Call 比率異常升高，通常反映市場避險情緒升溫。但若價格未如預期下跌，反而可能觸發空頭回補行情。」——某台北加密資產管理公司策略師

此外，期貨市場的資金費率（Funding Rate）已連續數日處於負值，進一步佐證了短期偏空的市場氛圍。

對台灣投資者的實務建議

面對此類大額到期事件，台灣投資者可採取以下策略：

• 避免在到期前重倉押注：價格可能因清算或對沖行為而出現劇烈震盪。
• 關注 60,000–62,000 美元區間：此為關鍵支撐與心理關口，若有效跌破，可能加速下行。
• 善用現貨替代高槓桿衍生品：在不確定性高的時段，持有現貨比特幣風險相對可控。
• 留意交易所流動性變化：大額到期可能導致短暫滑價，尤其在亞洲交易時段。

需特別提醒的是，台灣金管會雖未禁止個人持有加密資產，但未經核准的境外衍生品交易平台仍屬違法。投資者應確保自身操作符合本地法規，避免法律風險。

常見問題解答

什麼是期權到期對比特幣價格的影響？

期權到期本身不直接決定價格，但會透過市場參與者的對沖、平倉或行使行為，間接造成短期供需失衡，進而引發價格波動，尤其在接近主要履約價時更為明顯。

Put/Call 比率高代表什麼？

當 Put/Call 比率大於 1，表示市場買入看跌期權的金額超過看漲期權，通常反映投資者對後市謹慎，或積極佈局下跌保護。但極端高比率也可能預示反彈機會。

台灣人可以合法交易比特幣期權嗎？

目前台灣並無金管會核准的加密貨幣期權交易平台。個人透過境外平台交易雖難以完全禁止，但不受本地金融法規保障，且可能涉及違反《銀行法》或《證券交易法》，風險極高。

最大痛點價格如何計算？

最大痛點是透過統計所有未平倉期權在不同價格下的總虧損，找出使整體虧損最大的那個價格點。由於莊家或做市商可能調整部位朝向該點，因此常被視為短期價格「磁鐵」。

如果我不玩期權，需要關心到期事件嗎？

即使只持有現貨，也應留意大額到期日。因為機構或巨鯨的對沖操作可能導致比特幣現貨價格劇烈震盪，進而影響你的持倉價值，特別是在流動性較低的亞洲夜盤時段。