從比特幣技術面分析來看，第四季恐已見底

近期加密貨幣市場出現多項關鍵指標，顯示 2023 年第四季可能已觸及熊市底部。多位鏈上數據分析師透過比特幣的持有模式、交易行為與市場情緒等維度進行深度解讀，認為長期投資者正逐步累積籌碼，而投機性賣壓則明顯減弱。本文將從幾個核心面向，解析為何市場普遍認為熊市或已結束。

鏈上數據揭示長期持有者信心回升

根據 Glassnode 與 CryptoQuant 等平台的追蹤資料，自 2023 年 10 月起，「長期持有者」（Long-Term Holders, LTH）的持倉量持續增加，且未出現大規模拋售跡象。這類地址通常定義為持有比特幣超過 155 天的錢包，其行為被視為市場底氣的重要風向球。

MVRV（Market Value to Realized Value）Z-Score 是衡量市場是否過度超買或超賣的經典工具。當該指標跌至 -2 以下，通常代表市場處於極度低估狀態。2023 年 10 月至 12 月間，MVRV Z-Score 多次觸及 -2.3，與過去幾次熊市底部高度吻合。

「歷史經驗顯示，每當 MVRV Z-Score 跌破 -2，隨後 6 至 12 個月內往往迎來新一輪牛市。」—— 鏈上分析師 Willy Woo

除了散戶情緒回暖，大型持倉地址（俗稱「巨鯨」）與機構投資者的動作也值得關注。2023 年底，多筆逾萬枚 BTC 的大額轉帳流向非交易所地址，暗示主力資金正在佈局。

時間	巨鯨活動特徵	市場影響
2023 年 11 月	單週新增 12 個持倉 >10,000 BTC 地址	市場流動性降低，價格支撐增強
2023 年 12 月	灰階 GBTC 折價收斂至 5% 以內	預期現貨 ETF 通過，機構資金提前卡位

比特幣走勢雖具獨立性，但全球貨幣政策仍扮演關鍵角色。2023 年底，美國聯準會（Fed）明確轉向「暫停升息」甚至暗示 2024 年可能降息，使風險資產吸引力回升。

尤其實際利率（Real Interest Rate）趨緩，降低了持有無息資產（如比特幣）的機會成本。此外，美元指數（DXY）自高點回落，亦有利於以美元計價的加密資產反彈。

值得注意的是，2024 年適逢比特幣第四次減半，歷史上每次減半前 6–12 個月皆為佈局黃金期。若 Q4 確為熊市底部，則當前正處於新週期啟動初期。

可觀察三個指標：MVRV Z-Score 是否低於 -2、交易所 BTC 餘額是否持續下降、以及長期持有者是否停止拋售。若三者同時出現，即為高機率底部區間。

若 2023 年 Q4 真為底部，目前仍處早期階段。歷史數據顯示，減半前一年的平均報酬率可達 200% 以上，建議採用「分批建倉」策略降低風險。

推薦使用 Glassnode、CryptoQuant 與 Santiment 等平台。其中 Glassnode 提供免費基礎數據，適合新手；CryptoQuant 則專注交易所與礦工流動性分析。

不一定。巨鯨 accumulation（累積）通常是中長期訊號，短期價格仍受市場情緒與新聞事件影響。建議搭配技術面（如 200 日均線）綜合判斷。

主要風險包括：美國 SEC 延遲或否決現貨比特幣 ETF、宏觀經濟再度惡化（如通膨反彈導致 Fed 重啟升息）、或黑天鵝事件（如大型交易所暴雷）。投資人應保留至少 30% 現金部位以應對波動。