金斯勒離任一年後，美國證券交易委員會的加密貨幣監管策略大轉向

自前美國證券交易委員會（SEC）主席蓋瑞·金斯勒（Gary Gensler）於2023年卸任以來，該機構對加密資產的監管態度出現明顯變化。過去以「執法先行」為主軸的強硬路線，如今正逐步轉向更具結構性與協作性的框架。這不僅影響美國本土的加密產業發展，也牽動全球監管思維的演進。

從「全面打壓」到「分類監管」

金斯勒任內，SEC 傾向將絕大多數加密代幣視為未註冊證券，並透過高調訴訟（如對 Coinbase、Binance 等交易所提起的指控）確立其管轄權。然而，新領導層上任後，開始承認「並非所有代幣都等同股票」，並試圖區分支付型、功能型與證券型代幣。

• 支付型代幣（如 Bitcoin）被視為商品，由商品期貨交易委員會（CFTC）主導監管。
• 功能型代幣若具備實際使用場景且無投資回報預期，可能免於證券法規束縛。
• 僅具備明確投資契約特徵的代幣（如部分 ICO 發行項目）才適用《豪威測試》（Howey Test）。

監管哲學的轉變核心

此一調整反映 SEC 新團隊更重視「風險導向」與「比例原則」。比起過去「先起訴再談規則」的做法，現階段更傾向透過公開諮詢、產業聽證會與跨部會協調，建立清晰的合規路徑。

與產業關係的修復嘗試

在金斯勒時代，SEC 與加密業界幾乎處於對立狀態。如今，新任代理主席已多次邀請交易所、開發者與律師代表參與閉門會議，探討如何在保護投資人與鼓勵創新之間取得平衡。

「我們需要的不是更多訴訟，而是一套讓誠實企業能安心運作的規則。」——某位參與近期 SEC 座談會的業界代表

值得注意的是，SEC 近期對部分合規申請（如以太坊現貨 ETF）展現更開放態度，雖仍未完全批准，但審查流程明顯提速，且提出具體補件要求而非直接駁回。

國際合作與標準對齊

美國 SEC 開始積極參與金融穩定委員會（FSB）、國際證券管理機構組織（IOSCO）等平台，推動跨境監管協調。尤其在穩定幣與去中心化金融（DeFi）領域，美方正參考歐盟《MiCA 法案》與英國的沙盒機制，尋求兼容性框架。

監管面向	金斯勒時期（2021–2023）	現行策略（2024–）
監管哲學	統一視為證券，強力執法	分類處理，風險分級
產業互動	對立、訴訟為主	對話、協作導向
國際立場	單邊行動	尋求多邊標準

常見問題解答

美國 SEC 現在還會把比特幣當成證券嗎？

不會。SEC 已多次公開確認比特幣屬於商品，不適用證券法規，這點在新舊領導層之間並無爭議。

以太坊現貨 ETF 何時可能獲准？

雖然尚未正式通過，但 SEC 已要求發行方補充市場操縱防範措施與流動性數據，顯示進入實質審查階段，最快可能在 2024 年底前有結果。

台灣的加密新創若想進軍美國，現在比一年前更容易嗎？

相對容易。只要業務不涉及未註冊證券發行（例如純支付或工具型代幣），且遵守反洗錢（AML）與客戶驗證（KYC）規定，目前遭遇的監管阻力已大幅降低。

SEC 是否放棄對 Binance 或 Coinbase 的訴訟？

沒有。既有訴訟仍在進行中，但新團隊傾向透過和解設定合規基準，而非追求全面定罪，這可能促成雙方達成具指導意義的判例協議。

普通投資人該如何判斷一個代幣是否屬於證券？

可觀察三個關鍵：是否承諾回報、資金是否用於共同事業、利潤是否主要來自他人努力。若三者皆是，極可能被視為證券；建議投資前查閱 SEC 官網的投資者警示公告。