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2025年加密市场为何低迷？基本面强劲却难掩价格疲软
尽管2025年见证了多项历史性利好——从监管态度转向友好，到机构大规模入场、现货ETF获批、稳定币扩容及真实世界资产代币化加速推进——但加密市场整体表现却令人失望。截至年末，加密总市值较年初下跌近13%，更比10月初创下的4.4万亿美元历史高点缩水逾32%。这种“基本面向好、价格却走弱”的背离现象，引发了行业内外的广泛困惑与反思。
市场疲软背后的结构性矛盾
CNBC加密专栏作者Ran Neuner直言：“我们迟早得承认，加密市场内部存在某种结构性问题。”他指出，当前流动性充裕、美国政府对加密持支持立场、主流交易所推出多只ETF、大型机构与加密金库公司持续买入，甚至连黄金、白银和美股等传统风险资产都表现强劲——按理说，这些因素应共同推动加密牛市，但现实却截然相反。
谁在抛售？杠杆清算成关键变量
经济学家Adam Kobeissi认为，过去两个月频繁出现的大规模清算并非偶然，而是“加密市场正经历一场由历史级杠杆引发的结构性转变”。他预测，未来回看这段时期，真相将一目了然。
“Crypto is experiencing a structural shift amid historic levels of leverage.”知名分析师PlanB则形容当前为“史诗级多空对决”，直到卖家“弹尽粮绝”为止。他分析称，抛压主要来自三类群体：
- 受2021年暴跌创伤影响的老牌持有者（OGs）；
- 依赖技术指标（如相对强弱指数RSI）操作的短线交易员；
- 坚信四年周期理论、认定熊市必然到来的周期论信徒。
“加密寒冬”是否已经降临？
部分分析师不再观望，直接宣告熊市已至。10x Research首席执行官Markus Thielen表示：“比特币早在2025年10月下旬就进入了熊市，成为首个对经济放缓做出定价反应的主要风险资产。”
他进一步指出，本轮周期中零售投资者从未真正回归，价值创造高度集中于比特币，未能像以往那样扩散至整个加密生态。“冬天不是即将到来，它已经来了。”
基本面依然坚实：寒冬中的长期希望
尽管价格低迷，行业底层进展却不可忽视。区块链风投机构Pantera内容主管Erik Lowe强调：“虽然价格未达预期，但2025年在结构性建设方面超越了加密史上任何一年。”
他列举了多项里程碑式成就：
- 美国金融监管机构人员与政策立场发生实质性转变；
- 美国正式设立国家战略比特币储备及数字资产库存；
- 稳定币总供应量显著增长；
- 链上代币化真实世界资产（RWA）价值快速攀升。
换言之，短期价格波动或许掩盖不了长期基础设施的扎实构建。正如Lowe所言，真正的价值积累可能正在“水下”悄然进行。
常见问题解答
为什么2025年加密价格下跌，但专家仍称“基本面良好”？
“基本面”主要指监管环境改善、机构采用、产品创新（如ETF）、链上活动等非价格指标。这些进展虽未立即推高价格，但为未来增长提供了制度与技术支撑。
哪些因素导致了2025年下半年的持续抛压？
主要包括高杠杆头寸的连锁清算、老用户因历史创伤而提前退出、技术派交易员的程序化卖出，以及周期论者主动做空或离场观望。
美国“战略比特币储备”具体指什么？
这是指美国政府在2025年通过立法或行政手段，将部分财政或央行资产配置于比特币，作为国家数字资产战略的一部分，象征其对加密资产的官方认可。
零售投资者为何没有像前几轮那样大量入场？
可能原因包括：散户对2021–2022年暴跌记忆犹新、当前缺乏吸引大众的爆款应用（如DeFi Summer或NFT热潮）、以及宏观经济不确定性抑制风险偏好。
如果熊市已开始，普通投资者该如何应对？
建议避免杠杆操作、关注项目实际进展而非短期价格、定投优质资产以摊薄成本，并优先选择已通过监管审查的合规平台与产品，降低安全风险。
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