预测市场爆发式增长背后的内幕交易隐忧

近年来，以 Kalshi 和 Polymarket 为代表的预测市场平台迅速崛起，交易量屡创新高。仅在上周，Polymarket 的名义交易额就突破了 12 亿美元（据 Dune Analytics 数据）。主流媒体如 CNBC 也已与 Kalshi 达成合作，将预测数据整合进其电视、数字及订阅服务中。Kalshi 联合创始人 Tarek Mansour 甚至提出愿景：“将任何观点分歧转化为可交易资产”，并预言预测市场未来规模或将超越股市。

然而，在繁荣表象之下，伦理风险与金融隐患正悄然浮现。监管机构、学者和行业观察者纷纷对内幕交易、洗售交易（wash trading）以及潜在的信用风险发出警告。这些挑战不仅威胁市场公正性，还可能波及更广泛的金融体系。

内幕交易：从战场地图到 AI 发布日

预测市场的核心在于对现实事件结果下注，涵盖政治选举、体育赛事乃至战争走向。但这种机制也为信息优势者提供了操纵空间。2024 年 11 月，一起疑似利用权威战报地图篡改来影响市场结算的事件引发广泛关注。

俄乌战场地图遭篡改事件

美国战争研究所（ISW）发布的前线地图被全球媒体广泛引用。该地图显示乌克兰城市 Myrnohrad 的防御态势，而 Polymarket 上恰有一项赌盘：“俄罗斯是否会在某日期前占领 Myrnohrad？”其结算条件为“俄军控制 Vatutina 与 Puhachova 两条街道的交叉口”。

据 404 Media 报道，11 月 15 日，有人未经授权修改 ISW 地图，标注该交叉口已被俄军占领。几分钟后，Polymarket 市场即按此信息完成结算。然而，该修改很快被撤回。11 月 17 日，ISW 正式声明该编辑未经批准，并强调其地图“并非实时更新，所有调整均需当日复核”。

这一事件不仅涉嫌利用内部或抢先信息操纵市场，更可能误导公众对激烈冲突局势的认知——虚假的“胜利”信号或影响国际舆论与政策判断。

科技巨头内部人士的精准押注

类似疑云也出现在科技领域。匿名交易员 “AlphaRaccoon” 被曝通过 Polymarket 精准押中 Google 搜索排名变动，并准确预测 Gemini AI 新版本的上线日期，累计获利超 115 万美元。

Meta 高级软件工程师 Jeong Haeju 直言：“他显然是 Google 内部人士，正在利用 Polymarket 快速套现。这是我见过最离谱的操作之一。”尽管尚无确凿证据证明其身份，但此类高度精准的预测引发了对平台信息公平性的严重质疑。

洗售交易泛滥：虚假繁荣掩盖真实流动性

除内幕交易外，人为制造交易量的“洗售交易”问题同样严峻。哥伦比亚商学院 2024 年 11 月发布的一项研究指出，2024 年 12 月 Polymarket 上高达 60% 的交易量源于洗售行为——即同一主体自买自卖，不承担净头寸，只为虚增成交量。

尽管此后比例有所下降，但截至 2025 年 10 月，洗售仍占总交易量近 20%，长期平均约为 25%。

“洗售交易不会增加市场流动性，也不会提供有效信息，”哥伦比亚大学商学院教授 Yash Kanoria 指出，“这直接削弱了预测市场赖以存在的‘群体智慧’基础。”

支持者常宣称预测市场能生成比民调、专家评论或官方报告更快的“真相信号”。哈佛大学客座教授 Jason Wingard 曾写道：“当数千人愿意为自己的判断真金白银下注时，结果便成为政治、企业决策、经济趋势和文化变迁的动态预测。”然而，若市场充斥虚假交易，这一“信号”便可能失真甚至被操控。

监管围剿与信用风险隐现

尽管面临争议，预测市场仍在争取合法化。2024 年 11 月，Polymarket 获得美国商品期货交易委员会（CFTC）批准，可运营中介化交易平台。CEO Shayne Coplan 称此举体现了“美国监管框架所要求的成熟度与透明度”。Kalshi 同样受 CFTC 监管，理论上可在全美 50 州运营。

州级监管的强力反制

然而，多州博彩监管机构并不买账。目前，Kalshi 正与内华达、新泽西、纽约、马萨诸塞、马里兰和俄亥俄等州展开法律拉锯战，焦点在于其平台是否构成非法赌博。

康涅狄格州消费者保护部更已向 Robinhood、Kalshi 和 Crypto.com 发出停业令，指出这些平台“既无合法博彩牌照，又无法保障用户资金与信息安全，对消费者构成严重风险”。

金融系统的新隐患

银行分析师则从宏观角度发出预警。美国银行报告指出：“便捷访问与游戏化界面鼓励频繁、冲动下注，可能导致信贷过度扩张与贷款违约率上升。”

预测市场融合娱乐与投机金融，放大行为风险；
可能压低借款人信用质量，推高拖欠率；
传统信贷评估模型未涵盖此类新型风险，亟需调整。

正如报告所言，这类平台“为放贷机构引入了一种历史上未曾面对的新风险”，若不加以管控，或将成为金融稳定的新变量。

常见问题解答

什么是预测市场？它和普通赌博有何区别？

预测市场允许用户对真实世界事件（如选举结果、经济数据）的未来结果进行交易，价格反映事件发生概率。与纯运气赌博不同，其理论基础是“群体智慧”，旨在聚合信息形成预测。但若缺乏监管，极易滑向高风险投机甚至非法赌博。

Polymarket 和 Kalshi 在美国合法吗？

两者均获得 CFTC 批准，被视为衍生品交易平台而非博彩公司。但多个州（如纽约、新泽西）认为其本质属赌博，要求额外牌照。目前处于联邦与州监管冲突状态，用户所在州法律决定其实际合法性。

普通用户如何识别洗售交易或市场操纵？

普通用户难以直接识别，但可关注异常信号：如某事件结算前后交易量突增但价格波动极小、匿名大额账户频繁对倒、结算依据来源模糊或事后被撤回（如 ISW 地图事件）。选择受严格监管平台可降低风险。

如果我在预测市场亏损，资金安全有保障吗？

目前多数平台不受存款保险或投资者保护基金覆盖。若平台倒闭、遭黑客攻击或被认定非法，用户资金可能无法追回。务必仔细阅读用户协议，避免投入无法承受损失的资金。

预测市场的内幕交易会被追究法律责任吗？

若涉及利用非公开重大信息获利，且平台被认定为证券或商品市场，则可能触犯《证券交易法》或 CFTC 反欺诈条款。但因法律定性尚不明确，执法案例极少。未来随着监管完善，追责可能性将提高。