以太坊国库交易大幅退潮，巨鲸持续囤积ETH

在经历上周期待已久的市场反弹后，加密货币市场本周进入盘整阶段。尽管比特币（BTC）仍稳守9万美元心理关口之上，但投资者情绪仍以“恐惧”为主导。根据CoinMarketCap的恐惧与贪婪指数，该指标从20微幅回升至25，显示市场信心尚未实质性恢复。

与此同时，以太坊（ETH）领域的“国库交易”（Treasury Trade）正显著退潮。数据显示，过去三个月，以太坊数字资产国库（DATs）的月度买入量较8月高点骤降81%。然而，在整体放缓的背景下，少数财力雄厚的机构却逆势加仓，持续吸纳大量ETH供应。

以太坊国库交易为何大幅萎缩？

据资产管理公司Bitwise的数据，以太坊DATs在8月曾单月买入197万枚ETH，而到11月已降至仅37万枚，跌幅高达81%。Bitwise高级研究助理Max Shennon在X平台直言：“ETH国库熊市仍在继续。”

这一趋势反映出机构投资者在当前宏观环境下的谨慎态度。市场正密切关注美联储即将于周三公布的利率决议——CME Group的FedWatch工具显示，市场目前有87%的概率预期将降息25个基点，远高于一个月前的62%。货币政策走向成为影响机构配置决策的关键变量。

尽管整体国库买入放缓，部分头部玩家却加速布局。其中，BitMine Immersion Technologies表现尤为突出。数据显示，该公司在过去一个月内增持约67.9万枚ETH（约合21.3亿美元），已完成其“持有5% ETH总供应量”目标的62%。

更值得注意的是，BitMine账上还持有价值8.82亿美元的现金储备，暗示其未来可能进一步扩大ETH持仓。这种“现金+现货”的双重优势，使其在市场低迷期具备显著的抄底能力。

企业名称	持有ETH数量（万枚）	市值（亿美元）
BitMine Immersion Technologies	67.9	21.3
其他主要国库机构	分散持有	合计约15–20

从数据可见，ETH的企业持有正呈现“高度集中化”趋势——少数巨头主导了本轮积累，而多数中小型国库则暂停或放缓买入节奏。

除资金面变化外，外部监管压力也在加剧。华尔街巨头Citadel Securities近日致信美国证券交易委员会（SEC），主张对DeFi中的代币化股票实施严格监管。其认为，提供此类资产交易的DeFi协议应被视作“交易所”或“经纪商”，须遵守证券法。

“若对DeFi代币化股票给予广泛豁免，将导致同一证券存在两套监管体系，违背《交易法》所倡导的‘技术中立’原则。”

此立场引发加密社区强烈反弹，担忧过度监管将扼杀创新。与此同时，新公链项目也面临信任考验。前BitMEX创始人Arthur Hayes公开警告，新上线的Layer-1公链Monad可能因“高FDV、低流通量”的代币结构而暴跌99%，称其为“VC炒作币”，缺乏真实采用基础。

指企业或机构通过设立数字资产国库（DAT），系统性地买入并长期持有ETH作为资产负债表资产的行为，类似于MicroStrategy持有比特币的策略。

因其拥有雄厚现金流（超8亿美元）和明确战略目标（持有5% ETH总量），在市场低迷时具备更强的抗风险能力和议价优势，可执行“别人恐惧我贪婪”的逆周期操作。

不一定。短期看，国库需求减弱可能压制价格；但长期看，若巨鲸持续吸筹形成供应紧缩，反而可能为下一轮上涨奠定基础。需结合链上数据与宏观政策综合判断。

若SEC采纳其建议，DeFi协议若涉及美股代币化交易，可能被迫注册为证券交易所或停止服务，这将限制DeFi在传统金融资产领域的拓展，但也可能推动合规型RWA（真实世界资产）项目发展。

应高度警惕“高FDV、低流通量”项目。建议查看代币解锁计划、团队背景及实际应用场景，避免在早期流动性不足时高位接盘。可参考Arthur Hayes等资深人士的风险提示，保持审慎。