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人们常说，良好的监管应促进创新，而不是抑制它；然而，过去十年来，英国金融行为监管局（FCA）对数字资产交易所交易产品（ETP）的立场一直顽固保守，缺乏改变。目前，FCA禁止英国零售投资者通过受监管的、在交易所上市的产品（即ETP）接触数字资产。其理由众所周知，大致可以归纳为以下几点：评估其真实价值存在困难、网络犯罪普遍、这些投机性资产具有极端波动性，而人们对这种波动性缺乏充分理解，最后，加密货币没有正当的投资需求。

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虽然上述理由在过去十年甚至五年前可能还有说服力，但随着数字资产逐渐进入主流市场，全球超过5亿人出于非投机目的使用它们，这些论点显得越来越过时。首先，批评者指出加密货币高度投机且难以有效估值，这同样适用于许多传统资产类别（如早期风险投资、艺术品和大宗商品），这些资产在估值上也面临类似的挑战，但仍然对零售投资者开放。另一个常被忽视但同样重要的是，与上述传统资产不同，加密货币，特别是那些拥有明确实用功能或货币属性的资产，例如比特币（BTC），具有透明、可审计的供应机制，并拥有支持基于采用率、稀缺性和使用情况的估值框架的全球流动性市场。

自比特币和其他数字货币诞生以来，批评者就指出它们可能被用于非法目的。事实上，我第一次接触到比特币是在2011年，当时我在GCHQ看到它被用于犯罪转账。尽管这在过去十多年里可能是事实，但监管机构已经意识到其潜在用途，加密货币市场的非法活动已大幅减少，并且由于区块链的透明性，通常更容易追踪。主要的ETP产品在受监管的交易所上运行，有机构级的托管人和合规措施。从定义上讲，加密货币交易会留下可监控的“痕迹”，不像装满现金的手提箱那样可以毫无电子记录地运输。

除了其投机性质外，批评者还指出加密货币的极端波动性。尽管这一点不容置疑，但许多对零售投资者开放的资产类别也存在波动性，例如杠杆ETF或新兴市场股票。波动性及其伴随的风险本身并不能成为排除零售投资者的理由，特别是在通过多样化且专业结构化的ETP进行投资，并且有透明的风险披露的情况下。

一个更公平且更值得重视的批评是，零售客户缺乏如何投资这些产品的教育和理解。如果没有正确的知识来存储资产、检查认证的交易平台购买资产以及确保数据管理得当，消费者就容易受到欺诈和错误的侵害，这些可能会带来高昂的代价。因此，投资者教育应成为监管的优先事项，而不是排除投资者的理由。许多零售投资者在受监管建议或自主决策下，经常投资于复杂的金融产品（如结构性票据、期权等）。加密货币ETP提供了一个熟悉且受监管的包装，简化了访问方式，消除了托管和技术障碍，从而提高而非降低投资者的理解能力。目前，我们在Bitwise正与CFA合作，并直接与分配者社区合作，以提升零售和机构投资者的教育水平。

对区块链技术和加密货币最常见且最终的批评是，它们是“寻找问题的解决方案”，并且不存在正当的投资需求。定义什么是“正当的需求”是一种高度家长式的做法，与自由市场原则相悖。零售投资者可能寻求投资组合多元化、长期增长或对货币贬值的对冲——这些都是加密资产可能提供的东西。需求显而易见：英国投资者已经在通过离岸平台接触加密货币，通常伴随着更高的风险。

显然，FCA当前的现状是不可持续的；仅在英国就有700万零售投资者/用户，他们目前只能通过离岸平台和不受监管的产品获得加密货币，而这些产品的公司治理和合规水平参差不齐。这项技术已经证明自己不仅仅是一个短暂的潮流；如今，它已渗透到全球各个行业和领域。数字资产和区块链技术处于多个大趋势的交汇点，包括货币数字化、智能AI、能源电网优化以及现实资产的代币化。零售投资者有权利支持Web3经济及这些市场未来的增长；FCA应该为他们提供所需的指导和保护。

阅读更多：从边缘走向主流：新的资本前沿并非你想象的那样 | 观点Ray Dillet

Ray Dillet是Bitwise金融机构负责人。他拥有超过15年的专业经验，专注于另类投资，曾在德意志银行、PGIM和（Lyxor）Amundi担任高级业务发展和战略职位，与全球一些最受推崇的对冲基金合作。他还共同创立了Bridge Partners，一家精品咨询和资产管理公司，采用战略性和主题驱动的方法进行数字资产投资。在此之前，他在英国军队和安全服务部门工作多年，2011年在国家网络安全中心（GCHQ）工作期间首次接触到比特币，并自2017年起积极投资数字资产。