比特币关键指标齐现疲态，市场或已步入新一轮熊市

根据加密市场分析平台 CryptoQuant 的最新报告，自 2025 年 10 月以来，比特币（BTC）的需求增长显著放缓，多项核心指标同步发出警示信号，表明本轮牛市周期可能已经结束，市场正式进入熊市阶段。

三波需求浪潮退去，增量支撑消失

CryptoQuant 分析指出，在当前周期中，比特币经历了三轮明显的机构与市场驱动型需求高峰：

• 第一波：2024 年 1 月，美国现货比特币 ETF 获批上市，引发大量资金涌入；
• 第二波：2024 年美国总统大选结果尘埃落定后，政策预期推动短期买盘；
• 第三波：多家上市公司将 BTC 纳入资产负债表，形成“比特币金库”热潮。

然而，自 2025 年 10 月初起，整体需求增速已明显低于长期趋势线。CryptoQuant 强调：“本轮周期的增量需求主体已被消化，价格失去关键支撑。”

“Demand growth has fallen below trend since early October 2025. This indicates that the bulk of this cycle’s incremental demand has already been realized, removing a key pillar of price support.”

机构持仓缩水，ETF 净流出加剧悲观情绪

机构投资者的行为也印证了市场转向。数据显示，2025 年第四季度，全球比特币 ETF 持仓总量减少了约 24,000 枚 BTC。这与 2024 年同期的大规模吸筹形成鲜明对比。

ETF 作为本轮牛市的重要推手，其由“净流入”转为“净流出”，不仅削弱了市场的流动性支撑，也反映出大型投资者对短期前景的信心减弱。

衍生品与技术面双双告急

永续合约资金费率跌至冰点

比特币永续合约的资金费率——即多头向空头支付的持仓费用——已降至 2023 年 12 月以来的最低水平。这一指标通常反映市场杠杆情绪，其持续低迷意味着交易者普遍看空或极度谨慎。

价格跌破年度均线关键支撑

更令人担忧的是，比特币价格已连续数周运行在 365 日移动平均线下方。截至 2025 年 12 月，该动态支撑位位于约 $98,172，而 BTC 价格远低于此水平。

指标	当前状态	历史参照
ETF 持仓变化（Q4 2025）	-24,000 BTC	Q4 2024：大幅净流入
永续合约资金费率	接近零或负值	上次低点：2023 年 12 月
价格 vs. 365 日均线	显著下方运行	长期牛市中通常维持上方

宏观环境难言乐观，市场情绪陷于恐惧

尽管部分分析师仍寄望于 2026 年美联储降息可能带动风险资产反弹，但现实数据并不支持短期乐观预期。根据 CME Group 的 FedWatch 工具，仅有 22.1% 的投资者预计 FOMC 将在 2026 年 1 月会议中降息。

与此同时，CoinMarketCap 的“加密恐惧与贪婪指数”持续处于“恐惧”区间，显示散户与机构均持观望或避险态度。即便前总统特朗普公开施压美联储主席鲍威尔要求降息，市场对政策转向的时点仍存巨大疑虑。

在缺乏明确宏观利好与内部需求动能的双重压力下，比特币短期内恐难摆脱下行趋势。

常见问题解答

什么是比特币的 365 日移动平均线？为什么它重要？

365 日移动平均线是过去一年每日收盘价的平均值，常被视作长期牛熊分界线。价格持续运行在其下方，通常意味着长期趋势转弱，是机构判断市场周期的重要技术指标。

ETF 持仓减少是否一定代表熊市？

不一定，但结合其他指标则极具警示意义。ETF 流出反映机构资金撤退，若同时伴随价格下跌、交易量萎缩和衍生品情绪低迷，则大概率确认熊市开启。

资金费率为负说明什么？

负资金费率表示空头需向多头支付费用，通常出现在市场看跌情绪浓厚、杠杆多单被清算的阶段，是短期超卖或持续下跌的信号之一。

2026 年还有可能迎来比特币上涨吗？

存在可能性，但需满足关键条件：如美联储实质性降息、宏观经济企稳、或出现新的大规模采用事件（如更多国家采纳 BTC 为法定货币）。目前这些催化剂尚未兑现。

普通投资者在熊市中应如何应对？

建议避免高杠杆交易，优先保障本金安全；可考虑定投策略摊薄成本，但务必基于自身风险承受能力，并深入研究项目基本面，而非盲目抄底。