国际货币基金组织发布稳定币风险应对指南：监管之外还需全球协同

国际货币基金组织（IMF）近日发布题为《理解稳定币》的深度报告，系统评估了当前全球稳定币市场的潜在影响，并对各国监管框架的有效性提出审慎观察。报告指出，尽管新兴监管措施有助于缓解部分金融稳定风险，但全球监管格局仍呈现“碎片化”特征——不仅体现在政策制定者的思路差异上，也反映在稳定币本身的发行结构与技术路径中。

全球监管路径分化明显

IMF详细分析了美国、英国、日本及欧盟等主要经济体在稳定币监管方面的不同策略。例如，欧盟通过《加密资产市场法规》（MiCA）建立了统一的许可制度；而美国则采取多机构分头监管模式，尚未形成联邦层面的统一立法。

“新稳定币在不同区块链和交易所上的激增，引发了因互操作性缺失而导致效率低下的担忧，”IMF指出，“更严重的是，各国监管待遇和交易障碍的差异可能形成跨境壁垒。”

这种碎片化不仅增加合规成本，还可能削弱金融系统的整体韧性。IMF强调，**强有力的宏观政策与健全的制度体系**应作为防范稳定币风险的第一道防线，而非仅依赖事后监管。

主流稳定币资产储备结构曝光

报告披露了目前市值最大的两种稳定币——Tether 的 USDT（USDt）与 Circle 的 USDC（USDC）——的储备构成细节：

稳定币	短期美国国债占比	逆回购（以美债为抵押）	银行存款	其他资产
USDC	约 40%	部分	主要部分	极少
USDT	约 75%	部分	部分	含约 5% 比特币（BTC）

值得注意的是，Tether 将部分储备配置于比特币这一高波动性资产，在业内引发关于其“稳定性”本质的讨论。IMF虽未直接点名批评，但暗示此类做法可能放大系统性风险。

美元主导下的市场格局与区域尝试

截至去年12月，全球稳定币总市值已突破3000亿美元，其中绝大多数与美元挂钩。尽管如此，仍有少数发行方尝试推出欧元、日元等本地货币锚定的稳定币，但规模有限。

美国推进《GENIUS法案》重塑监管框架

继前总统特朗普于7月签署《GENIUS法案》后，美国正加速构建针对支付型稳定币的全国性监管体系。据区块链安全公司 CertiK 报告，该法案的实施已促使流动性在美欧稳定币之间形成事实上的“隔离池”——即资金更倾向于在符合本地监管要求的稳定币内循环。

这一趋势虽提升了区域金融主权，但也进一步加剧了全球市场的割裂。IMF对此表示：“**国际合作仍是解决稳定币跨境风险的关键**。”

常见问题解答

IMF是否主张全面禁止稳定币？

否。IMF并未建议禁止稳定币，而是强调需通过健全的宏观政策、透明的储备披露机制及跨境协调来管理其风险，尤其警惕其对货币主权和金融稳定的潜在冲击。

为什么Tether持有比特币会引发担忧？

稳定币的核心承诺是“价格稳定”，而比特币价格波动剧烈。若其作为储备资产比例过高，一旦币价暴跌，可能引发挤兑或脱锚，进而波及整个加密乃至传统金融系统。

《GENIUS法案》对普通用户有何影响？

该法案要求美国发行的支付稳定币必须由受监管金融机构支持，并保持1:1的高质量流动资产储备。长期看可提升用户资金安全性，但短期内可能导致部分非合规稳定币退出美国市场。

互操作性不足具体会造成什么问题？

例如，一个在以太坊上发行的USDC无法直接在Solana链上使用，用户需经跨链桥转换，不仅增加费用和延迟，还可能因桥接协议漏洞导致资产损失，降低整体效率与安全性。

非美元稳定币有发展前景吗？

在欧元区、新加坡等地已有试点，但受限于本地金融市场深度与流动性，短期内难以撼动美元稳定币主导地位。不过，多货币稳定币可能是未来跨境支付的重要补充选项。