比特币与以太坊反弹，但疲软的美国经济数据仍构成潜在威胁

尽管比特币（BTC）和以太坊（ETH）近期双双走高，创下两周来的新高，市场情绪却并未完全回暖。投资者正密切关注美联储即将于12月10日公布的利率决议，期待更明确的宽松信号。然而，美国劳动力市场放缓、消费者支出谨慎以及通胀压力未完全消退等宏观风险，仍在制约加密资产的上涨动能。

流动性预期提振资产价格，但市场情绪依然脆弱

周三，随着美国11月非农就业数据意外疲软——私营部门裁员3.2万人，且薪资环比下降0.1%——市场对美联储降息的预期迅速升温。这一预期不仅推动标普500指数和黄金上涨，也带动了对比特币和以太坊等“稀缺资产”的需求。

值得注意的是，尽管流动性前景改善，加密市场的整体杠杆意愿却异常低迷。根据CoinGlass数据，BTC和ETH永续合约的年化资金费率远低于6%–12%的中性区间，表明交易员对追涨缺乏信心。

“当前加密市场的反弹更多由宏观流动性驱动，而非内生需求增长。”

美国小型企业正面临严峻挑战，ADP报告显示其成为裁员主力。与此同时，零售巨头梅西百货（Macy’s）警告称，消费者支出趋于保守，叠加关税压力，公司不得不在多个品类实施“选择性”提价。这些信号共同指向内需疲软，可能进一步拖累经济增长。

尽管人工智能（AI）被视为新一轮增长引擎，但其可持续性正引发质疑。贝莱德投资研究所主管Jean Boivin指出：“关于AI泡沫的讨论越来越多……人们已意识到其中的风险。”此外，物理基础设施（如数据中心）的扩张瓶颈也可能限制AI相关股票的长期表现，进而影响整体市场情绪。

当前股市（尤其是罗素2000小盘股指数）距离历史高点仅差2.3%，显示出较强韧性。相比之下，加密总市值仍比4万亿美元的历史峰值低29%。以太坊更是较4,956美元的高点下跌37%，凸显Altcoin板块的修复滞后。

这种分化反映出投资者在配置风险资产时的优先级：在政策转向初期，资本更倾向于流入流动性好、监管清晰的传统市场，而加密资产则需等待更强的链上或机构采用信号。

资金费率反映多空双方的支付平衡。当前费率偏低，说明虽然价格反弹，但交易员不愿加杠杆做多，显示市场对上涨持续性存疑，属于“弱反弹”特征。

目前市场普遍预期美联储将维持利率不变，但可能释放2026年初降息的信号。若11月CPI或非农数据进一步走弱，不排除提前行动的可能。

除市场整体风险偏好不足外，以太坊还面临现货ETF审批延迟、DeFi活动降温及Layer 2竞争加剧等因素，导致资金暂时更倾向配置BTC作为“数字黄金”。

美债价格上涨意味着收益率下降，通常反映避险情绪或宽松预期。若因宽松预期驱动，则利好加密资产；若因经济衰退担忧驱动，则可能引发风险资产抛售，短期利空。

当前环境适合定投或小仓位试水，但不宜重仓追高。建议关注12月FOMC会议结果、BTC现货ETF资金流及链上大额转账变化，作为后续决策依据。